对赌协议（VAM），又称估值调整协议，是 私募股权投资中一种常见的估值调整工具。其主要目的是确保投资人在目标公司未能达到预期业绩或上市目标时，能够通过回购或补偿机制保障投资回报。对赌协议通常由投资人跟目标公司的创始股东或实际控制人签署，并主要分为业绩补偿性对赌和回购型对赌两大类型。
业绩补偿性对赌：
当目标公司未能达到约定的业绩指标时，投资人有权要求目标公司或实际控制人进行现金补偿，以弥补投资人的投资损失。
回购型对赌：
如果目标公司无法在指定期限前完成上市或达到特定的财务业绩指标，投资人有权要求目标公司和/或实际控制人回购投资人持有的全部或部分股权。回购价格通常为投资人的投资款加上一定利率的利息。
对赌协议的存在可以帮助投资人和目标公司建立一种风险共担、利益共享的机制，激励目标公司管理层努力实现约定的业绩目标，同时也为投资人提供了一种退出机制，以保障其投资安全。
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